21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者李域 深圳報道今年以來，外資保持流入A股態(tài)勢，不少投資A股市場的ETF也出現(xiàn)規(guī)模增長。據(jù)新興市場基金研究公司EPFR Global公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月下旬，中國股票基金延續(xù)了目前6個多月來最長的資金流入勢頭。值得關(guān)注的是，在截至4月26日的一周內(nèi)，跟蹤中國股票的ETF吸引了65億美元的資金，相當(dāng)于去年流入中國股票ETF總量的近10%。6月2日，由深交所主辦的2023全球投資者大會在深圳召開，在圍繞海外A股ETF新發(fā)展開展的討論中，廣發(fā)控股（香港）有限公司首席執(zhí)行官林曉東、博時基金管理有限公司首席資產(chǎn)配置官黃健斌、易方達基金管理有限公司副總裁范岳和景順長城基金管理有限公司副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)陳文宇一致認為，隨著A股國際化進程加快和中國資產(chǎn)在全球市場的地位提升，近年來海外A股ETF發(fā)展非常快，規(guī)模持續(xù)增長，成為了大型養(yǎng)老金、主權(quán)基金以及其他基金的配置標(biāo)的。對于未來的發(fā)展，陳文宇表示，相較美國或A股的ETF市場，無論是整體的規(guī)模還是品類，海外A股ETF發(fā)展空間都非常大。與此同時，海外A股ETF的發(fā)展也面臨挑戰(zhàn)。在范岳看來，在風(fēng)險管理和投資策略方面，海外A股ETF面臨著市場共同的挑戰(zhàn)，因此建議未來加大風(fēng)險管理工具推出的速度，讓國際、國內(nèi)投資人有更加豐富的工具。陳文宇則認為，海外A股ETF發(fā)展長期面臨兩方面的挑戰(zhàn)，一是，支持A股產(chǎn)品的海外生態(tài)系統(tǒng)，涉及到法律、監(jiān)管等各方面；二是，需要有通道了解海外不同投資人的真實需求。海外A股ETF發(fā)展空間巨大與海外成熟的ETF市場相比，海外A股ETF處于發(fā)展早期階段。據(jù)林曉東介紹，全球第一只ETF創(chuàng)立于1993，美國證券交易所推出了全球第一只跟蹤S&P500指數(shù)的ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證SPDR，到2022年年底，美國ETF市場擁有2844只基金，總規(guī)模6.5萬億美元，占據(jù)全球8.9萬億美元ETF的72%。2004年12月，國內(nèi)首只ETF（上證50ETF）成立，截至2022年底，深滬兩市共上市734只ETF產(chǎn)品（非貨幣），資產(chǎn)規(guī)模共計13390億元，較2021年末增加2399億元，漲幅21.83%，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高。整體來看，美國仍是世界上最大的ETF市場，占整體市場份額比例超過70%；歐洲是規(guī)模第二大的ETF市場，合計規(guī)模1.3萬億美元，約占全部ETF份額的15%。中國ETF總規(guī)模2289億美元，約占除日本以外亞太地區(qū)ETF總規(guī)模的40%。值得一提的是，從全球范圍來看，ETF基金的規(guī)模和市場行情的相關(guān)性不強，因為不管是牛市還是熊市，全球ETF規(guī)模每年都在持續(xù)上漲。從創(chuàng)新角度看，黃健斌表示，過去三十年ETF市場總共有三輪的迭代，現(xiàn)在是3.0市場。1.0市場始于1993年，主要產(chǎn)品是市值加權(quán)的寬基指數(shù)類，以及股票、固收、貴金屬和大宗商品類。第二階段從2003年開始，主要是引進了Smart Beta和基金指數(shù)，以及量化產(chǎn)品對相關(guān)工具進行運用。現(xiàn)在處于第三階段，即監(jiān)管審批簡化，同時大量傳統(tǒng)公募的基金開始轉(zhuǎn)向主動的ETF，增加了主動的主題。“A股的ETF產(chǎn)品優(yōu)勢主要在資產(chǎn)端，Beta的代表性比較強，與國外的資產(chǎn)相關(guān)性低，大基金可以起到風(fēng)險防范的作用。”黃健斌說。范岳表示，從產(chǎn)品形態(tài)上看，隨著境外投資對中國市場興趣的加大，隨著開放程度的日益提高，未來除了寬基以外，還會在更多的行業(yè)、主題方面有更多的海外投資者對A股市場有更大的需求，相應(yīng)也會有更豐富的產(chǎn)品誕生。陳文宇則給出了更為形象的比喻，他表示，如果把海外A股ETF的發(fā)展看成一場球賽，那么現(xiàn)在還在開場的頭十分鐘，相較美國或A股的ETF市場，無論是整體的規(guī)模還是品類，海外A股ETF發(fā)展空間都非常大。機遇與挑戰(zhàn)并存林曉東表示，隨著中國資本市場的進一步開放以及交易制度的持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新，海外投資人投資A股便利性和熱情不斷增長，海外A股ETF發(fā)展空間巨大，不過也面臨著多重挑戰(zhàn)。對于未來海外A股ETF的市場發(fā)展，黃健斌認為最大的機遇是人民幣國際化在穩(wěn)步推進中，隨著去美元化進程的加速以及中國對外貿(mào)易的持續(xù)復(fù)蘇，跨境人民幣收付增長迅猛，相關(guān)各國已把人民幣納入外匯儲備，人民幣在全球儲備貨幣結(jié)構(gòu)比例的上升會進一步衍生人民幣投資與風(fēng)險管理的需求，在這個過程中人民幣核心資產(chǎn)的工具型產(chǎn)品，特別核心權(quán)益寬基指數(shù)、關(guān)鍵久期利率債ETF等可能有較大的發(fā)展空間。另外，近年來，疫情后的全球局勢發(fā)生了較大的變化，中國經(jīng)濟周期與境外主要發(fā)達市場形成較明顯的錯位，A股的差異化配置價值提升、投資者關(guān)注度明顯提升。而談到面臨的主要挑戰(zhàn)，黃健斌認為，境外投資者對A股市場的“審美”與境內(nèi)投資者可能存在一定的差別。境外投資者尤其是養(yǎng)老金、主權(quán)基金等大資金的投資久期往往較長，這類資金往往也更偏好ROE相對穩(wěn)定、估值偏低、處于生命周期相對成熟階段的股票，而對于快速成長階段的股票、市場熱門主題的參與度偏低。但從A股市場的投資特點來看，投資者對“預(yù)期”的敏感程度高，對信息的反應(yīng)邏輯與境外有一定差異，可能導(dǎo)致境外投資者在其審美體系下收益可得性相對偏弱，這也可能會降低其參與A股市場的積極性。另外，中外ESG標(biāo)準(zhǔn)、理念與數(shù)據(jù)披露的差異可能會影響海外ESG主體對A股ETF的配置。對于未來的市場發(fā)展，范岳從機遇和挑戰(zhàn)兩方面來分析。在機遇方面，他認為A股市場作為世界第二大經(jīng)濟體，對于任何國際機構(gòu)投資者都是不可忽略配置的一部分，是市場發(fā)展的最大機會，“這兩年以來，國際投資者的數(shù)量和資金都是在持續(xù)增長，從一個側(cè)面可以看出，A股市場的吸引力非常大，而且這個趨勢一直沒有改變。”在面臨的挑戰(zhàn)方面，范岳表示，這兩年，國內(nèi)ETF期權(quán)推出的速度不斷加快，衍生品產(chǎn)品類別從只有滬深300、中證500等，到現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋單市場和中小盤股包括創(chuàng)業(yè)板，對沖工具、風(fēng)險管理工具越來越豐富，有利于境內(nèi)、境外投資人應(yīng)對風(fēng)險，同時建議未來加大風(fēng)險管理工具推出的速度，讓國際、國內(nèi)投資人有更加豐富的工具。陳文宇則從供給和需求兩個環(huán)節(jié)探討了海外A股ETF的市場發(fā)展。在他看來，國內(nèi)ETF市場的生產(chǎn)能力非常強，從以前的寬基、主題到現(xiàn)在的Smart Beta包括增強ETF等，產(chǎn)品持續(xù)在創(chuàng)新。但是對海外投資人來講，ETF只是一種工具，因此首先要了解海外投資人的真實需求才能匹配合適的產(chǎn)品，目前的現(xiàn)狀是，對國內(nèi)公司來講了解真實需求還存在一定困難。另一方面是，ETF的發(fā)展需要一個生態(tài)系統(tǒng)，包括產(chǎn)品的開發(fā)、指數(shù)到做市商、銷售、推廣，各方面缺一不可。長期來講，海外A股ETF的發(fā)展離不開海外的生態(tài)系統(tǒng)支持A股產(chǎn)品，對海外A股ETF市場來說，生態(tài)系統(tǒng)涉及到法律、監(jiān)管各方面，這是面臨的長期挑戰(zhàn)。