今年以來，伴隨消費(fèi)需求疲軟，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和庫(kù)存積壓，白酒行業(yè)面臨著較大的挑戰(zhàn)。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，白酒行業(yè)“新一輪調(diào)整期已然到來”。山西汾酒在今年經(jīng)歷了股價(jià)的起伏，1月，山西汾酒股價(jià)一度來到307元，隨即走勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。 6月底，山西汾酒跌至185元，跌幅逼近40%。截至9月28日收盤，山西汾酒股價(jià)235.9元，實(shí)現(xiàn)小幅回升。此前山西汾酒為何經(jīng)歷大跌？又如何實(shí)現(xiàn)股價(jià)再次上揚(yáng)？從業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面進(jìn)行分析，2022年，山西汾酒營(yíng)業(yè)收入同比增加31.26%至262.14億元，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.36%至80.96億元。但相較于2021年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.77%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)72.98%，山西汾酒在2022年的表現(xiàn)一定程度上低于了市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)入2023年，山西汾酒在營(yíng)收與業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)的同時(shí)，增速放緩的趨勢(shì)也在延續(xù)。2023年第一季度，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.82億元，同比增長(zhǎng)20.44%；歸屬凈利潤(rùn)48.19億元，同比增長(zhǎng)29.89%。與之相比， 2022年第一季度公司的營(yíng)收增長(zhǎng)則為43.62%，歸屬凈利潤(rùn)增速為70.03%。從宏觀方面來看，分析認(rèn)為，年初解封之后，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保有較為樂觀的預(yù)期，白酒板塊隨之大幅上漲。進(jìn)入二季度，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)環(huán)比走弱，此前對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期不再，白酒板塊持續(xù)走低。在今年大跌之前，山西汾酒股價(jià)已超過300元。距離2021年歷史最高價(jià)僅有10%以上的回撤。當(dāng)時(shí)，山西汾酒估值超過50倍，超過茅臺(tái)的40.3倍和五糧液的30.8倍。在弱市環(huán)境下，估值偏高的山西汾酒進(jìn)行了一輪補(bǔ)跌，跌幅超過了茅臺(tái)和五糧液。市場(chǎng)方面的表現(xiàn)可以對(duì)股價(jià)做出進(jìn)一步的解釋。今年以來白酒表現(xiàn)持續(xù)低迷，價(jià)格倒掛、庫(kù)存積壓使渠道端承壓。一名白酒經(jīng)銷商員工向界面新聞表示，頭部茅五劍三家?guī)齑鎵毫^小，市場(chǎng)需求依舊旺盛。據(jù)觀察，價(jià)格在200-800元區(qū)間的中高端白酒，庫(kù)存積壓的情況相對(duì)嚴(yán)重。山西汾酒希望競(jìng)爭(zhēng)白酒企業(yè)前三名，但競(jìng)品仍在持續(xù)有力地?fù)屨际袌?chǎng)。在白酒上市公司中，以2022全年?duì)I收表現(xiàn)來看，貴州茅臺(tái)穩(wěn)居第一。山西汾酒并未進(jìn)入前三名，五糧液、洋河股份在營(yíng)收上均有更好的表現(xiàn)。凈利潤(rùn)方面，山西汾酒在白酒上市公司中排名第五，位居貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖之后。數(shù)據(jù)顯示，在2022年年報(bào)發(fā)布后的兩個(gè)月時(shí)間中，山西汾酒市值蒸發(fā)超過600億。2023年上半年，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.11億元，同比增長(zhǎng)23.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.67億元，同比增長(zhǎng)35%。 山西汾酒2023上半年?duì)I收與凈利潤(rùn) 圖片來源/山西汾酒2023半年報(bào)從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)來看，山西汾酒依然落后于貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份，爭(zhēng)奪前三名之路存在不小的挑戰(zhàn)。東莞證券分析認(rèn)為，中報(bào)業(yè)績(jī)已披露完畢，白酒業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化。其中，品牌影響力大、群眾認(rèn)可度高的酒企業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。7月24日召開的中共中央政治局會(huì)議明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。白酒板塊在此期間整體上漲3.55%，其中，獲得利好消息的山西汾酒累計(jì)上漲17.7%，領(lǐng)先于同行。在政策催化下，白酒企業(yè)在充分認(rèn)知消費(fèi)處于弱復(fù)蘇的背景下，也表達(dá)出了對(duì)未來相對(duì)樂觀的展望。9月以來，國(guó)內(nèi)逐漸進(jìn)入中秋國(guó)慶雙節(jié)備貨旺季，經(jīng)銷商備貨積極性、白酒動(dòng)銷情況等將是影響板塊短期走勢(shì)的重要因素。雙節(jié)期間是白酒清庫(kù)存、創(chuàng)營(yíng)收的重要機(jī)會(huì)，山西汾酒的表現(xiàn)值得期待。