*財經(jīng)智庫原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。高培勇（中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、中國社會科學(xué)院原副院長）60s要點速讀：1、政策的配置固然重要，宏觀政策方面的支持和支撐的確少不了，但面對預(yù)期問題、面對信心問題，政策層面所能發(fā)揮的作用至多是輔助性的，根本之道還是要依托于改革。2、展望2024年，“穩(wěn)預(yù)期”很可能成為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個極其重要的關(guān)鍵詞，“穩(wěn)預(yù)期”也必然要成為中國2024年經(jīng)濟(jì)工作必須牽好、牽牢的牛鼻子。3、“三穩(wěn)”當(dāng)中，穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)預(yù)期是基礎(chǔ)和關(guān)鍵。只有居民和企業(yè)的信心增強(qiáng)了，預(yù)期穩(wěn)定了，消費需求和投資需求不足的矛盾和問題才可隨之減輕，源自需求和供給兩翼的矛盾和問題才可隨之化解，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢也才會有堅實的基礎(chǔ)和保障。正文：新年伊始，我們對2024年充滿期待。我們也深知經(jīng)濟(jì)形勢的向好，是要通過干才能實現(xiàn)。2024年我們的確有很多的經(jīng)濟(jì)工作要做，但不管如何多，總要排排序、過過濾，牽其中的“牛鼻子”。圍繞2024年的經(jīng)濟(jì)工作，中央經(jīng)濟(jì)工作會議做出了一系列戰(zhàn)略部署，其中也有很多帶有戰(zhàn)略調(diào)整意義的部署。我注意到其中的一條特別值得關(guān)注，就是提出了“三穩(wěn)”，穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)。我也注意到其實此前也有“三穩(wěn)”的表述，姑且稱之為“老三穩(wěn)”，叫穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價。“老三穩(wěn)”和這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出了“新三穩(wěn)”相比，其中有兩個重大的變化，一個變化是用“穩(wěn)預(yù)期”替代了“穩(wěn)物價”；第二個變化“穩(wěn)預(yù)期”又先后跨越了“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長”，而置于“三穩(wěn)”之首。我想說，這是一個非同小可的變化。展望2024年，“穩(wěn)預(yù)期”很可能成為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個極其重要的關(guān)鍵詞，“穩(wěn)預(yù)期”也必然要成為中國2024年經(jīng)濟(jì)工作必須牽好、牽牢的牛鼻子。為什么是這樣？穩(wěn)預(yù)期的重要性，首先源自我們對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的分析判斷。我們都知道，從去年以來，以疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段為標(biāo)志，中國經(jīng)濟(jì)步入了疫后恢復(fù)軌道，至今大體上已有一年時間。這一年來的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程一再地提醒我們一件事，就是這一輪疫后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不同于我們以往所經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程。我們曾經(jīng)經(jīng)歷過上個世紀(jì)90年代末東南亞金融危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程，我們也經(jīng)歷過2008年到2010年國際金融危機(jī)背景下的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程，甚至也經(jīng)歷過2003年非典疫后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程和2008年大地震災(zāi)后的恢復(fù)進(jìn)程。我們發(fā)現(xiàn)，本次經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程和以往我們經(jīng)歷的這些經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程是顯著不同的。我們到外面走一走、看一看，也會發(fā)現(xiàn)，這一年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)經(jīng)歷也和其他國家的疫后恢復(fù)進(jìn)程不一樣，或者說顯著不同。為了提請大家特別關(guān)注它的顯著不同點，我把它稱之為“非典型經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”。我們會看到疫后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程當(dāng)中，呈現(xiàn)在我們面前的，不僅是需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱相交織，而且周期性的矛盾、結(jié)構(gòu)性的矛盾、體制性的矛盾相疊加，它們之間還呈現(xiàn)一種互相映射的關(guān)系。在諸種矛盾和問題相交織、相疊加、互相映射的現(xiàn)象當(dāng)中，有一件事情是越來越凸顯的，它就是，從2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來，我們一直所說的“三重壓力”——需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱之間越來越不像簡單的平行關(guān)系。我們常常是把它們放在一起來講的。現(xiàn)在這一年越來越看到一種什么現(xiàn)象呢？就是三者之間是有內(nèi)在的邏輯性。不妨觀察一下我們身邊的消費品市場，我們總說需求收縮，需求收縮這樣一種壓力在我們身邊的消費品市場上是一種什么樣的表現(xiàn)？我們講需求不足，特別是消費需求不足是當(dāng)前面臨的一個矛盾和挑戰(zhàn)。請大家深入思考一下，當(dāng)我們指出當(dāng)下居民消費需求不足的時候，我們所依據(jù)的是什么？我們所依據(jù)的統(tǒng)計指標(biāo)是社會消費品零售總額。正是基于社會消費品零售總額相對不足，我們才會得出居民消費需求相對不足的判斷。然而，我們的認(rèn)識顯然不能停留在這一步，如果我們再注意一下如下三個方面的具體情況，我們的分析便可能會更深入一點，我們的結(jié)論便可能更接近實際一些。哪三個方面呢？第一個方面，社會消費品零售總額是量和價兩個因子的乘積。服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值和人工成本以及服務(wù)消費的流量也是一個乘積的關(guān)系。居民消費不足可能來自消費品流量的減少，也可能來自消費品價格的下降，社會消費品零售總額的問題究竟是出在流量的減少上，還是出在價格的下降上，或者兩者兼具，但是總要問一句，哪一個方面的力量更大一點？第二個方面，我們走出北大看北京的消費品市場、或者寒假回家看看其他省份的消費品市場，特別是旅游市場。剛剛過去的元旦期間的旅游市場，中秋和國慶兩節(jié)期間的旅游市場，甚至包括暑假期間的旅游市場，會看到什么呢？會看到很多的地方人流、物流、客流，事實上已經(jīng)大體恢復(fù)到疫情之前2019年的水平。就消費品流量而言，并未減少或并未減少那么多，問題只能從消費品價格上去尋找。第三個方面，一般而言，我們都知道消費品價格的下降可能源自市場供求力量雙方的此消彼長，也可能源自所消費的消費品檔次的變化。通過對消費品市場的深入調(diào)研我們也可以發(fā)現(xiàn)，前者的影響固然不能完全排除，也就是流量減少方面的原因不能完全排除，但是顯著的變化的確發(fā)生在后者身上，也就是說人們所消費的商品和服務(wù)的檔次降低了，因而為此而付出的價格下降了。這實際上啟示我們，社會消費品零售總額之所以相對不足，居民消費需求之所以相對不足，其深層原因在于收入減少背景下的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，或者叫做社會預(yù)期偏弱，消費者因眼前的收入減少而導(dǎo)致有支付能力的需求下降，不能如以往那般花錢。消費者因眼前的收入減少從而對未來的收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，也不敢如以往那般花錢。相同的邏輯不僅體現(xiàn)在消費需求，其實也體現(xiàn)于投資需求。我們只要出去做一些訪談、做一些調(diào)研，也會發(fā)現(xiàn)，民間的投資之所以相對不足，供給一翼之所以會遭遇沖擊，其深層原因也在于社會預(yù)期偏弱，或者叫做預(yù)期轉(zhuǎn)弱，從某種意義上講，這是一輪主要導(dǎo)因于預(yù)期轉(zhuǎn)弱的需求收縮、供給沖擊。不妨做這樣的概括，因預(yù)期轉(zhuǎn)弱而不能或者不敢如以往那般消費，因預(yù)期信號轉(zhuǎn)弱而不能和不敢以往那般投資，從而需求趨向于收縮，供給遭遇了沖擊。表面上是需求問題，其背后是預(yù)期問題；表面上是供給問題，其背后又是預(yù)期問題。換言之，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程中我們面臨新的困難和挑戰(zhàn)，集中體現(xiàn)在信心和預(yù)期上。“三穩(wěn)”當(dāng)中，穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)預(yù)期是基礎(chǔ)和關(guān)鍵。只有居民和企業(yè)的信心增強(qiáng)了，預(yù)期穩(wěn)定了，消費需求和投資需求不足的矛盾和問題才可隨之減輕，源自需求和供給兩翼的矛盾和問題才可隨之化解，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢也才會有堅實的基礎(chǔ)和保障。由此，我們至少可以獲得如下兩點啟示：第一，面對“三重壓力”，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱，不宜過多依賴三箭齊發(fā)，或者是三措并舉。如果把它們理解為是平行關(guān)系，顯然我們要一支箭射向需求收縮、一支箭射向供給沖擊，另外一支箭射向預(yù)期轉(zhuǎn)弱。雖然不排除三措并舉，但其中必須有重頭戲，這個重頭戲不是其他別的什么東西，只能是穩(wěn)預(yù)期，要把穩(wěn)預(yù)期作為重頭戲。第二點啟示也很重要，當(dāng)注意到主要矛盾和矛盾的主要方面是信心問題、是預(yù)期問題的時候，需要特別明確的是，政策的配置固然重要，宏觀政策方面的支持和支撐的確少不了，但面對預(yù)期問題、面對信心問題，政策層面所能發(fā)揮的作用至多是輔助性的，根本之道還是要依托于改革。依托于改革和政策兩個方面的聯(lián)動，以雙引擎來驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)進(jìn)程，打下有助于穩(wěn)預(yù)期的體制和機(jī)制方面的基礎(chǔ)，才是最為重要的。也正是在這樣一種背景條件下，基于這樣一種考量，我們注意到中央經(jīng)濟(jì)工作會議用“有效需求不足”替代了半年之前中央政治局會議提出的“國內(nèi)需求不足”，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的同仁們，我們理解其中的深刻含義。而且，在將有效需求不足、社會預(yù)期偏弱雙雙列入進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服的挑戰(zhàn)和困難清單的同時，也圍繞著增強(qiáng)信心和底氣，改善社會預(yù)期、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)，唱響中國經(jīng)濟(jì)光明論，也包括深化重點領(lǐng)域的改革等方面，做出了一系列具有重大調(diào)整意義的戰(zhàn)略部署。說到這里，我想用如下一段話來結(jié)束今天的演講：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍處在關(guān)鍵階段，所有涉及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是高質(zhì)量發(fā)展問題的戰(zhàn)略謀劃，都需契合疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程和高質(zhì)量發(fā)展階段的新特點、新要求，牽好、牽牢穩(wěn)預(yù)期這一非同小可的牛鼻子，把穩(wěn)預(yù)期作為著重點和著力點落地2024年經(jīng)濟(jì)工作的各領(lǐng)域和全過程。（整理自高培勇于2024年1月7日在“第二十五屆北大光華新年論壇——增長動能 中國探索”上的發(fā)言）財經(jīng)智庫（微信公號：wyyjj163） 出品財經(jīng)智庫是新聞打造的財經(jīng)專業(yè)智庫，整合財經(jīng)原創(chuàng)多媒體矩陣，依托于上百位國內(nèi)外頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家的智慧成果，針對經(jīng)濟(jì)學(xué)熱點話題，進(jìn)行理性、客觀的分析解讀，打造有態(tài)度的前沿財經(jīng)智庫。歡迎來稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。