因為眾所周知的原因，近期包攬熱搜的張繼科，在代言解約之后，又被官媒輪番點名。而這起事件的導火索，來自一張金額500萬，年息近24%的借條。引爆熱搜的借條并不熱衷吃瓜的行家，被各方資訊“投喂”了一波“熱搜”。作為導火索和催化劑的500萬借條，也成為法律和金融人士爭辯的話題。那么問題就來了：借款500萬，周期25天，超過25天后的月息為1.99%，折合年息23.88%，四舍五入就是24%，月息兩個點。這是否構成傳說中的高利貸？@三折人生 援引的司法實例顯示，2020年之前，法院對民（ge）間（bi）借（lao）貸（wang）劃線：24%以下的利息需要償還；超過24%不到36%的部分，已還的拉倒，沒還的也不支持討要；36%以上的利息不受法律保護。轉折出現在2020年8月20日：最高人民法院規定，以1年期貸款市場報價利率（LPR）的4倍作為民間借貸利率的保護上限。要知道，這是包括利息、逾期利息、違約金等名目在內的所有費用。近年來降息不斷，每月20日公布的LPR持續走低。如果以最近發布的1年期LPR（3.65%）計算，民間借貸的利率不得超過14.6%。當然，法不溯及以往，新老劃斷：新規之前產生的利息按“老辦法”；新規之后產生的利息，照新的要求來。這一細節，讓行家想到，如果向金融機構借款，利率如何？持牌機構的利率按司法解釋，持牌金融機構“不適用民間借貸的標準”。但出于“降低實體經濟融資成本，創造良好法治環境”的考慮，司法實踐“參照”民間借貸，同樣以4倍LPR為上限。至于行家熟悉的券商，情況又如何呢？此前，行家曾在《利率下行，券商兩融“跟不跟”》一文中，對“主流”券商進行過探究。一份真實的兩融業務格式合同規定，融資利率“不低于中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準利率”；而融券利率并沒有相關規定。行家查看了多家券商官網披露的融資融券利率：頭部和大型券商的融資和融券利率幾乎都是8.35%；中小券商融券利率10.35%的情況較為普遍。此外，曾經打出6.99%融資利率的東方財富證券，目前融資利率為8.6%，融券利率為10.6%。從公開判決來看，客戶存在一定的議價空間。在多起涉及兩融繞標的訴訟中，券商將利率調整為5.88%。券商“放貸”的業務在“放貸”方面，券商是不容忽視的勢力。順便一提，不久前行家點評招商證券年報，收到對方發來的投訴稱，“存在多處因缺乏財務知識導致的數據錯誤，如將利息收入當作信用業務收入”。誠然，兩者并不能嚴格等價。但這是因為各家券商披露的口徑，缺乏可比性。無論是官媒還是研報，普遍以這一項指標衡量信用業務的業績，并用來縱向和橫向對比。信用業務主要分為兩項，融資融券業務（統稱兩融業務）和股票質押式回購交易（簡稱股質業務）。兩項業務均涉及“放貸”，并且收入主要來自利息差。通俗的說，融資業務的投資者以賬戶資產為質押物，向券商借錢。獲得的資金用于買入股票，待股票上漲后賣出還本，并支付利息。融券業務的投資者向券商借入股票并賣出，待股票下跌后買入股票還本，并支付利息。來源：東方財富證券官網-投教欄目股質業務，投資者以所持有的股票或其他證券作為質押，向券商借錢。到期后還本付息，并將所持股票解押。來源：中信證券官網-融資融券欄目近五萬億的市場這兩項業務的規模多大呢？截至2023年3月底，兩市兩融余額16,101.67億元，占A股流通市值 2.26%；場內外股票質押總市值為33,462.88億元。兩項相加，規模接近五萬億。最近兩年，中證協均未公開披露全行業利息凈收入的年度數據，反而是三季度統計數據倒是有披露。而Choice等金融數據平臺，詳細列示了券商營收、凈利潤、經紀、投行、資管和自營業務排名，卻唯獨將信用業務排除在外。依照慣例，中證協每年年中披露上一年券商融資融券利息收入和股票質押利息收入，這一統計數據出爐尚待時日。2021年排名數據顯示，券商兩融業務合計收入1,151.40億元，股質業務收入163.78億元，兩者大約是7：1。作為消耗資本金的業務，兩融業務和股質業務位居前列的券商，與行業十強幾乎重合。從2021年的集中度來看，兩融業務CR10為53.38%，股質業務CR10為61.67%，均超過半數。橫向對比的指標而在2022年，除國信證券外的頭部券商均已披露了業績。信用業務相關業務數據如何？以利息凈收入計，海通證券為62.10億元，同比下降6.21%；中信證券同比增長8.77%，為58.06億元；其次是國泰君安、廣發證券和銀河證券，分別為47.65億元、41.01億元和39.78億元。從同比變動來看，中信建投同比增長36.57%；申萬宏源銳減90.81%。從業務規模來看，華泰證券年報披露兩融業務規模1,123.47億元，為行業第二。中信證券未在年報中提及兩融業務規模，其股質規模397.84億元，同樣居于首位。通過合并利潤表注釋，行家發現頭部券商“融資融券業務利息收入”和“股權質押回購利息收入”同比均出現下滑。兩融收入最高的券商包括中信證券（87.98億元）、華泰證券（78.30億元）和國泰君安（63.87億元）。股質收入最高的券商包括國泰君安（17.67億元）、海通證券（16.64億元）和中信證券（11.96億元）。多起涉訴的追債因曾經的“野蠻生長”，涉及券商兩融業務和股質業務的訴訟案件，持續多發。部分案件甚至追溯到十年之前。在整理涉訴信息時，行家就發現不同券商披露口徑差別很大。比如，國泰君安、中金公司等頭部券商表示無重大涉訴事件；招商證券只列示了“中安科”案的投資者索賠數量和總金額。為此，行家不完全統計了兩融業務和股質業務相關的案件數量和涉訴金額。因未達到披露標準而空缺的券商，行家不確定其涉訴總額是否會刷新記錄。免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。投資者據此操作，風險自擔。