21世紀經濟報道記者龐華瑋廣州報道4月21日，張坤旗下基金披露了一季報。在A股市場震蕩上漲的2023年一季度，張坤旗下4只基金全部取得正收益。但其中3只基金收益率低于同期業績比較基準收益率，唯有易方達亞洲精選表現驚艷。在此背景下，一季度張坤旗下開放申贖的基金均出現了凈贖回，在管規模為889.42億元，相較于去年末，其基金管理規模縮水近5億元，小幅下降0.55%。一季度張坤進行了調倉，大方向是減倉金融，加倉科技、消費、醫藥。這與其去年四季度的操作方向有些出入，當時他調倉大方向是減倉科技，加倉醫藥。具體個股上，張坤一季度主要加倉了貴州茅臺、中國海洋石油、美團-W，而臺積電、Grab Holdings Limited新進十大重倉股，招商銀行與藥明生物則退出前十大重倉股，同時，明顯減持香港交易所個股。在一季報中，張坤表示，投資是貫穿一生的終極目標，可積累性是這一目標的最重要保障。規模略降2023年一季度，A股市場震蕩上漲，滬深300指數上漲4.63%，上證指數上漲5.94%，創業板指數上漲2.25%。香港市場同樣上漲，恒生指數上漲3.13%，恒生中國企業指數上漲3.94%。在不錯的一季度市場行情下，張坤旗下4只基金全部錄得正收益。但其中3只基金收益率沒能跑贏同期的滬深300指數（4.63%）或恒生指數（3.13%），也低于同期業績比較基準收益率，一季度收益率分別為：易方達藍籌精選1.03%（同期業績比較基準收益率為2.08%）；易方達優質企業三年持有1.13%（同期業績比較基準收益率為2.08%）；易方達優質精選0.76%（同期業績比較基準收益率為2.91%）。不過，易方達亞洲精選在一季度表現驚艷，達到7.37%（同期業績比較基準收益率為3.71%），同時大幅跑贏恒生指數3.13%。與之相對，去年張坤旗下四只基金全部負收益，跌幅在9%-16%之間。在今年一季度基金業績回暖之際，張坤管理的4只基金中，除了沒開放贖回的易方達優質企業三年持有之外，其余3只基金都出現了凈贖回。具體來看，一季度，易方達藍籌精選凈贖回6.64億份，易方達優質精選凈贖回0.17億份，易方達亞洲精選凈贖回1.23億份，較年初份額分別下降2.52%、0.56%、2.39%。不過，由于一季度基金凈值上升，所以上述基金規模下降并不多，張坤在管規模為889.42億元，相較2022年底的管理規模894.34億元，僅有4.92億元的差距，降幅0.55%。減倉金融，加倉科技、消費和醫藥倉位方面，易方達優質企業三年持有基金股票倉位不到93%，比2022年年末倉位略降低了近2個百分點。其余三只基金倉位基本不變。股票倉位都在94%以上。總體來看，一季度，張坤加倉科技與消費，減倉金融。具體來說，易方達藍籌精選、易方達優質企業精選一季度增加了消費等行業的配置，降低了金融等行業的配置。而去年四季度，張坤在消費行業卻是減倉的，當時主要是增加了醫藥行業的配置。具體來看，一季度，易方達藍籌精選的前十大重倉股中，加倉了貴州茅臺、美團-W、中國海洋石油，減倉了瀘州老窖、騰訊控股、五糧液、洋河股份、香港交易所。總體來看，前五大重倉股中，占基金凈值比都超過9.6%，接近10%，基本是頂格配置。其中，瀘州老窖、騰訊控股、五糧液、洋河股份減倉，可能因這些個股一季度股價上漲，接近10%紅線而不得不做出的減持。其中，只有香港交易所是明顯減持了28.53%。而易方達優質企業三年持有的操作與易方達藍籌精選類似，一季度同樣大幅減持了香港交易所，減持幅度達34.78%。另外，張坤管理的QDII基金——易方達優質精選在一季度中提及：“增加了醫藥等行業的配置，降低了金融等行業的配置。”與之相對，上述兩只QDII基金2022年四季度的調倉主要是，增加了科技等行業的配置，降低了消費等行業的配置。具體來說，一季度易方達優質精選前十大重倉股中，美團-W代替了香港交易所。而張坤管理的另一只QDII基金——易方達亞洲精選，一季度增加了科技等行業的配置，降低了金融等行業的配置，同時，易方達亞洲精選還在區域分布上配置得更加均衡。值得一提的是，在一季度末，臺積電和Grab Holdings Ltd-A新進入易方達亞洲精選的前十大重倉股，分別位列第4?第10大重倉股，而招商銀行（港股）與藥明生物則退出前十大重倉股。臺積電和Grab Holdings Ltd-A在2022年年報中為第11、第12大重倉股，今年一季度獲加倉。臺積電是全球重要的芯片制造公司之一。與張坤一季度操作相反，股神巴菲特選擇了清倉式賣出臺積電。但近期巴菲特在接受媒體采訪時表示，出于地緣政治方面的考慮，他出售了伯克希爾哈撒韋持有的41億美元臺積電股份中的大部分股份。雖然大舉撤資，但巴菲特還是十分看好臺積電，稱投資臺積電是自己做的決定，臺積電在其領域是最好的。而Grab Holdings Limited，是東南亞基于食品配送、移動和金融服務的電子錢包領域領先的超級應用程序。可積累性是終身投資的最重要保障張坤在一季報中表示，基本面價值投資很吸引人的一點是，投資者可以用很長一段時間來充分觀察公司的發展，等到它們用事實證明自己的成功和巨大的成長潛力之后，再買入也不遲。張坤認為，基本面價值投資的優勢之一在于可積累性。具體來說，積累體現在對基本面分析方法的理解和對具體行業和企業的洞察，所有這些都使投資者未來更可能做出對具體投資標的內在價值的準確判斷。張坤指出，如果只是針對某一次投資，積累的重要性可能并不顯著。但如果將投資貫穿一生，并將長期復合回報作為終級目標，可積累性就是這一目標的最重要保障，選擇一條可積累的“很長的坡”并在坡上“滾雪球”是很重要的。我們會參考全球產業升級的經驗，持續做深入的研究積累，爭取構建一個全面而盡量準確的坐標系，希望能正確評估企業的競爭力并跨行業選出好的公司。識別出好公司是如此重要，因為好公司不是好股票的唯一情形就是估值過高，在其他情形下，好公司都會給投資者帶來長期可觀的回報。張坤強調，研究方面，閱讀企業的定期報告并對財務數據進行系統整理和分析，是理解企業基本面的核心手段之一。在定期報告中，企業的所有經營活動都會反映在財務數據中，定量數據可以用來檢驗并修正調研中對企業形成的定性感知。如果能對一家公司過去和當前的財務狀況了如指掌，就更有可能正確評判這家公司的未來價值。羅杰斯曾說過，你要閱讀一切。如果你對一家公司感興趣，那就看看它的年報，你就會超過華爾街98%的人。如果你閱讀了年報中的附注，你就會超過華爾街的所有人。“幾乎任何成功的公司都經歷過短期的經營業績和股價的震蕩，經歷過市場先生態度的冷暖，但它們成功的模式往往沒有變化，通過深入地研究并抓住這些關鍵的因素，是能夠一路堅持下來的重要因素，也通常意味著長期可觀的收益。 ”張坤說。