21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道在加碼股票類資產投資同時，社保基金的股權投資力度再獲“升級”。12月6日，財政部聯合人力資源社會保障部對《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》進行修訂，起草了《全國社會保障基金境內投資管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），并向社會公開征求意見。相比此前社保基金投資股票類、股權類資產的比例不得高于40%，《征求意見稿》提出社保基金投資股票類、股權類資產的最大投資比例分別可達40%與30%。在業內人士看來，這意味著社保基金的股權投資比例驟然“放寬”。“這對創投市場無疑是一大利好。”一位私募股權投資機構負責人向記者透露，由于當前創投市場相對低迷，眾多創投機構迫切希望能引入社保基金資金，不但能盤活自身的股權投資業務，還能為新基金對外募資帶來更大的“品牌效應”。在他看來，社保基金對創投市場活躍的推動作用主要體驗在兩大方面：一是，社保基金自己會帶來龐大的股權投資款；二是，若能拿到社保基金出資，創投機構向其他出資人募資將變得更加容易，無疑吸引更多社會資金重返股權投資市場。值得注意的是，近期社保基金再出大手筆股權投資。近日，社保基金長三角科技創新股權投資基金（上海）合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“長三角專項基金”）成立，執行事務合伙人為上海和諧創榮管理咨詢合伙企業，出資額51億人民幣。其中，全國社會保障基金理事會出資50億元，上海和諧創榮管理咨詢合伙企業出資1億元。資料顯示，上海和諧創榮管理咨詢合伙企業的股東方是IDG資本。這意味著IDG資本與社保基金再度聯手。記者多方了解到，盡管社保基金的股權投資比例驟然放寬，但創投機構要獲得社保基金出資，絕非易事。一位曾與社保基金有過接觸的私募股權投資基金合伙人向記者透露，社保基金可能是國內最專業，且最具市場化運作特征的LP機構，其盡職調查工作相當細致，不但全面考察私募股權基金以往業績與投資策略，還會研究業績是由上述投資策略創造，還是源自其他因素。此外，社保基金還會專門收集私募股權基金的所有項目投資決策流程資料，考察其投資決策機制是否科學，核心團隊是否具備穩定性。他認為，盡管社保基金出資門檻不低，但社保基金加碼股權投資或將帶來新的連鎖效應——吸引越來越多社會資本重新關注一級市場股權投資機會，推動創投市場盡快走出低谷。社保基金出資門檻不低社保基金理事會介紹，近年社保基金通過投資30余家市場化運作的股權基金，聯合社會資本投向先進制造、人工智能、半導體等關鍵性產業。通過股權投資，社保基金已為6000余家企業提供資本金支持，投資規模近3000億元，年化投資收益率達12%。目前，與社保基金合作的私募股權投資基金GP涵蓋國內眾多頭部PE/VC機構，包括紅杉中國、高瓴、IDG資本、君聯資本、經緯創投、鼎暉投資、弘毅投資、國投創新、中信資本、招銀國際、金浦投資、博裕資本等。其中，君聯資本、弘毅投資、海富產業、IDG資本、高瓴資本旗下多只私募股權投資基金獲得社保基金注資。上述曾與社保基金有過接觸的私募股權投資基金合伙人向記者直言，在眾多創投機構眼里，社保基金無疑是國內最大的LP（出資人），且社保基金的股權投資業務運作相當市場化。他告訴記者，社保基金基本不大會過問私募股權基金所投資的項目何時上市，但他們會全面考察私募股權基金是否“言行一致”，即投資項目是否符合募資時期所承諾的投資策略；此外，社保基金也不會要求私募股權基金迅速提供較高的現金回報，迫使后者不得不加碼Pre-IPO投資。但這位私募股權投資基金合伙人承認，要獲得社保基金的出資，難度相當大。“首先，私募股權投資基金必須儲備足夠的優質項目；其次，私募股權投資基金必須擁有管理大型PE基金的豐富經驗；第三，社保基金特別重視私募股權基金核心團隊穩定性與投資決策機制科學性；第四，社保基金要求私募股權基金定期提供的投資業績報告需符合眾多國際標準，包括投資項目的ESG表現等。”他告訴記者，目前除了國內頭部VC/PE機構，多數創投機構未必能滿足上述要求。記者多方了解到，隨著《征求意見稿》放寬了社保基金的股權投資比例上限，不少創投機構仍躍躍欲試，希望能獲得社保基金的青睞。“社保基金帶來的，不只是LP資金，還能吸引眾多社會資本跟隨投資，令創投機構的募資變得更加容易。”一位國內大型創投機構負責募資的合伙人向記者直言。甚至不少創投機構認為，就信心保證金而言，社保基金出資的價值遠遠超過基金管理人（GP）的自有資金出資。他認為，社保基金若調高股權投資比例，國內頭部創投機構無疑是最大的受益者。一方面他們與社保基金有過募資合作，且熟悉社保基金出資門檻，能及時優化自身投資決策流程與信息披露透明度，滿足社保基金的新要求；另一方面他們容易獲得高成長企業的青睞，儲備了大量優質投資項目，更能吸引社保基金的“關注”。也有創投機構人士直言，盡管《征求意見稿》放寬了社保基金的股權投資比例上限，但這不意味著社保基金會迅速調高股權投資比例。在當前宏觀經濟波動加大期間，社保基金更可能考察私募股權基金如何度過經濟波動期——通過多元化的項目退出方式實現穩健回報，作為他們決定是否出資的一大依據。記者注意到，從2004年涉足股權投資起，社保基金在私募股權投資領域的出資保持相當審慎的風格，通常每年社保基金只投資2-3只私募股權基金，盡管2018-2019年期間社保基金年均投資約7只私募股權基金，但此后社保基金的出資策略又回歸審慎，每年投資的私募股權基金數量約在4只。這背后，是相關部門也要求社保基金在股權投資方面需堅持安全至上、優中選優的原則。此次《征求意見稿》再度強調，社保基金會開展直接股權投資和私募股權基金投資，要堅持安全至上、優中選優原則，審慎選擇投資項目和股權基金管理人，科學論證投資價值，全面研判防范風險，嚴格執行投資決策委員會審議和內部控制等相關制度，確保基金安全和保值增值。第三只區域專項基金呼之欲出值得注意的是，近年社保基金的股權投資，開始聚焦地方經濟轉型發展與地方高科技產業蓬勃成長。今年6月，全國社會保障基金理事會理事長劉偉赴上海開展專題調研。在調研過程中，他明確提到，將加快推進設立長三角科技創新專項基金相關工作，加大在上海市和長三角地區的投資布局，支持上海國際科技創新中心建設和長三角一體化發展，聚焦服務實體經濟和推動高質量發展，助力打造自主可控、安全可靠、競爭力強的現代化產業體系，推動產業鏈供應鏈優化布局，加快構建新發展格局。5個月后，社保基金長三角科技創新股權投資基金（上海）合伙企業（有限合伙）很快面世。此前，社保基金還發起成立了首只專項基金——社保基金中關村自主創新專項基金，聚焦北京中關村高科技產業的股權投資機會，助力北京經濟轉型發展與新興戰略產業蓬勃成長。資料顯示，社保基金中關村自主創新專項基金將完全按照市場化、專業化的方式投資運營，期限超過10年，旨在聚焦數字經濟、軟件和半導體、先進制造、醫療健康等重點領域，以及互聯網3.0、綠色能源與“雙碳”、前沿新材料等未來產業領域加快布局，支持中關村科創企業發展，加快提升自主創新和科技成果轉化能力。記者獲悉，社保基金或將很快在大灣區發起新的股權投資基金，助力大灣區高科技產業發展與當地經濟轉型發展。此前，在深圳市產業投資人大會舉行期間，社保基金對外宣布，與深圳市政府合作、由全國社會保障基金理事會獨立出資設立的“粵港澳大灣區科技創新專項基金”正進入實質性推動階段。這只基金將重點支持粵港澳大灣區科技企業開展關鍵核心技術攻關、科技成果轉化，加快實現高水平科技自立自強。前述私募股權投資機構負責人向記者透露，這預示著社保基金未來的一大股權投資方向，是聚焦地方高科技產業自主創新與地方經濟轉型發展，或給這些地區股權投資市場注入新的資金“活水”。在他看來，目前不少創投機構也期待與這些社保基金專項基金開展合作，由后者向眾多處于高成長階段的高科技企業注入新資金。“由于近年創投市場相對低迷，部分創投機構已經囊中羞澀，沒有足夠資金支持高科技企業繼續發展，社保基金這些專項基金的面世，不但給北上廣等地高科技企業帶來及時的股權投資資金支持，還起到雪中送炭的作用——助力不少創投機構解決投資項目募資難問題。”這位私募股權投資機構負責人向記者分析說。全國社會保障基金理事會理事長劉偉此前表示，全國社會保障基金理事會將進一步探索和深化與央企、地方國企以及國家級基金、相關社會機構合作模式，不斷創新股權投資的方式，擴大投資的范圍，增加投資的規模，更好地發揮長期資金、耐心資本服務經濟高質量發展“助推器”作用。